Generali Investments redirige su estrategia hacia el crédito corporativo en medio de la crisis de deuda soberana

La gestora de activos francesa Sycomore Asset Management, filial de Generali Investments, ha reorientado su enfoque de inversión hacia el crédito corporativo con horizontes temporales cortos y medios, alejándose deliberadamente de los títulos de renta fija gubernamental. Esta estrategia responde a un contexto de "deterioro acelerado" en los mercados de deuda soberana, según señaló Stanislas de Baillencourt, director adjunto de Inversiones de la compañía.

Desde el período posterior a la pandemia de Covid-19, las principales economías desarrolladas han experimentado un crecimiento desproporcionado de su endeudamiento relativo al Producto Interior Bruto, generando presiones fiscales cada vez más intensas. De Baillencourt enfatizó que, aunque las agencias calificadoras han tardado en reaccionar, la confianza tradicional en los bonos soberanos como inversiones seguras está siendo progresivamente cuestionada por los participantes del mercado, lo que impulsa a los inversores a revisar la composición de sus portafolios de renta fija.

En el segmento de renta variable, Jeff Blazek, codirector de Inversiones y Estrategias Multiactivos de Neuberger, observó que el Equity Risk Premium (ERP)—el diferencial de rendimiento esperado entre acciones y bonos estatales—ha experimentado una contracción notable, llegando incluso a equipararse o caer por debajo de los retornos ofrecidos por los bonos del Tesoro estadounidense.

Los rendimientos soberanos muestran volatilidad en ambas orillas del Atlántico. En España, el bono a diez años cotizaba al 3,394% el jueves pasado, descendiendo desde máximos de 3,69% registrados en marzo. En Estados Unidos, los bonos equivalentes alcanzaron 4,687% a mediados de mayo, reflejando expectativas de posibles incrementos de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Estas perspectivas de endurecimiento monetario están vinculadas a los esfuerzos por contener presiones inflacionarias, exacerbadas por la volatilidad geopolítica en Oriente Próximo y las políticas arancelarias implementadas bajo la administración Trump.

Para el segundo semestre, Sycomore AM proyecta que el carry—los ingresos derivados del cobro de cupones—seguirá siendo el motor fundamental de rentabilidad. La gestora anticipa que las tensiones inflacionarias y los riesgos geopolíticos mantendrán los tipos de interés en niveles elevados. De Baillencourt subrayó que, a pesar de la incertidumbre macroeconómica, el sector empresarial ha exhibido una resiliencia notable, preservando flujos de ingresos sólidos y márgenes de rentabilidad robustos. Esta solidez corporativa se ha traducido en diferenciales de crédito comprimidos y tasas de insolvencia que permanecen por debajo de los promedios históricos en los mercados de high yield europeos.

El especialista destacó que existe una tendencia consistente de migración neta de empresas hacia la categoría investment grade, impulsada por mejoras en sus calificaciones crediticias. Igualmente, subrayó la transparencia de precios y la profundidad de liquidez como atributos decisivos de estos instrumentos. Según de Baillencourt, la renta fija corporativa con duraciones cortas a medias presenta un perfil "atractivo" que equilibra oportunidades de rendimiento con una gestión prudente del riesgo. Con un mercado primario dinámico, se espera que el crédito corporativo mantenga su posición privilegiada durante los próximos trimestres.